Der britische Anleihemarkt sendet erneut Warnsignale, da Anleger die Gefahr einer Wiederholung der Krise um Liz Truss aus dem Jahr 2022 heraufbeschwören. Während Premierminister Keir Starmer einer möglichen Herausforderung seiner Führung gegenübersteht, erreichte die Rendite 30-jähriger britischer Staatsanleihen, sogenannter Gilts, am Dienstag kurzzeitig 5,8 % – der höchste Stand seit 1998. Dieser starke Ausverkauf unterstreicht die tiefe Besorgnis über politische Instabilität und die fiskalische Ausrichtung des Landes.
Der Auslöser für die jüngsten Marktturbulenzen ist die Aussicht, dass Großbritannien zum sechsten Mal in sieben Jahren den Premierminister wechselt. Politische Unsicherheit, gepaart mit der Angst vor einer Linkswende der Labour-Partei, die eine höhere Kreditaufnahme beinhalten könnte, hat den Verkaufsdruck auf britische Schuldtitel im Vergleich zu anderen G7-Staaten verstärkt. Anleger verlangen eine höhere Risikoprämie für das Halten britischer Anleihen – ein klassisches Zeichen schwindenden Vertrauens.
Warum Märkte ein politisches Vakuum fürchten
Märkte hassen Unsicherheit, aber sie hassen ein politisches Vakuum noch mehr, so Nigel Green, CEO der deVere Group. Er warnt, dass ein Rücktritt aus dem Kabinett, gefolgt von einem Führungskampf, signalisieren würde, dass eine Regierung die Kontrolle verliert, zu einem Zeitpunkt, an dem Anleger bereits die fiskalische Richtung des Landes infrage stellen. Das Kernproblem ist die Glaubwürdigkeit: Märkte können jede Ideologie tolerieren, wenn sie diszipliniert und kohärent ist, aber sie schrecken vor Programmen zurück, die eine wesentlich höhere Kreditaufnahme ohne eine glaubwürdige Wachstumsmaschinerie implizieren.
Die Erinnerung an die kurzlebige Amtszeit von Liz Truss ist allgegenwärtig. Im September 2022 lösten ihre ungedeckten Steuersenkungspläne einen Zusammenbruch des Anleihemarktes aus, ließen die Gilt-Renditen in die Höhe schnellen und zwangen die Bank of England zum Eingreifen. Reto Cueni, Chefökonom der Syz Group, warnt, dass das Risiko eines weiteren „Liz-Truss-Moments" hoch sei, wenn sich die politische Führung ändere oder die derzeitigen Führungskräfte sich für eine wesentlich stärkere fiskalische Lockerung entscheiden.
Der fiskalische Hintergrund: Kreditaufnahme und Schuldendruck
Die Kreditkosten der Regierungen weltweit sind aufgrund der wirtschaftlichen Schäden des Iran-Krieges gestiegen. Großbritannien wird jedoch aufgrund seiner erhöhten Kreditaufnahme und Verschuldung in Verbindung mit einer Geschichte politischer Instabilität besonders hervorgehoben. Nach einer Reihe von wirtschaftlichen Schocks – Brexit, der Truss-Krise und nun dem Iran-Konflikt – bleibt das britische Wachstum schwach, was das Land anfälliger für die Marktstimmung macht.
Zu den Hauptfaktoren, die den Ausverkauf antreiben, gehören:
- Hohe Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP, die den fiskalischen Spielraum einschränkt
- Politische Instabilität mit häufigen Führungswechseln seit 2016
- Globale Gegenwinde durch steigende Zinsen und geopolitische Spannungen
- Anlegermüdigkeit angesichts wiederholter fiskalischer Kehrtwendungen und politischer Unsicherheit
Innerhalb der Labour-Reihen sind die Meinungen geteilt. Einige Abgeordnete sind frustriert über Starmers restriktiven Ansatz bei Steuern und Ausgaben, trotz der stark fallenden Umfragewerte der Partei. Die Verbündeten des Premierministers argumentieren, dass die Vermeidung einer Provokation des Anleihemarktes Grund genug sein sollte, ihn zu retten. Andere, wie die Abgeordnete Paula Barker, haben angedeutet, dass die Finanzmärkte sich fügen müssten, sollte ein Kandidat wie Andy Burnham einen Weg in die Downing Street finden.
Lehren aus der Truss-Ära
Die Anleihemarktkrise von 2022 bietet eine eindringliche Lektion. Als Liz Truss ungedeckte Steuersenkungen ankündigte, stürzte das Pfund ab, die Gilt-Renditen schossen über 4 % und Pensionsfonds wären fast zusammengebrochen. Die Bank of England war gezwungen, Notfall-Anleihekäufe durchzuführen, um die Stabilität wiederherzustellen. Heute warnen Analysten, dass das Ignorieren des fragilen Zustands der öffentlichen Finanzen für jeden Kandidaten, der Premierminister werden will, fatal sein könnte.
Anleger beobachten Westminster nun genau auf jedes Anzeichen fiskalischer Unvernunft. Die Rendite 30-jähriger Gilts bleibt erhöht, was eine anhaltende Risikoprämie widerspiegelt. Sollte ein Führungswettbewerb Kandidaten hervorbringen, die große Ausgabensteigerungen ohne glaubwürdige Wachstumspläne befürworten, könnten die Märkte Großbritannien hart bestrafen.
FAQ: Das Anleihemarktrisiko verstehen
Was ist ein „Liz-Truss-Moment"?
Ein „Liz-Truss-Moment" bezieht sich auf den Zusammenbruch des britischen Anleihemarktes im Jahr 2022, ausgelöst durch die ungedeckten Steuersenkungspläne der damaligen Premierministerin. Er führte zu einem sprunghaften Anstieg der Gilt-Renditen, einem Fall des Pfunds und zwang die Bank of England zum Eingreifen, um eine Finanzkrise zu verhindern.
Warum steigen die Anleiherenditen jetzt?
Die Anleiherenditen steigen aufgrund einer Kombination aus politischer Unsicherheit im Vereinigten Königreich, globalen Zinserhöhungen und den wirtschaftlichen Auswirkungen des Iran-Krieges. Anleger verlangen höhere Renditen, um das Risiko des Haltens britischer Schuldtitel angesichts fiskalischer und politischer Instabilität zu kompensieren.
Könnte es erneut zu einem Zusammenbruch des Anleihemarktes kommen?
Ja, Analysten warnen, dass das Risiko eines weiteren Zusammenbruchs hoch ist, wenn politische Führungskräfte eine erhebliche fiskalische Lockerung ohne eine glaubwürdige Wachstumsstrategie fordern. Die erhöhten Schuldenstände und die Geschichte der Instabilität im Vereinigten Königreich machen es besonders anfällig für Marktausverkäufe.
