Rynek obligacji Wielkiej Brytanii ponownie wysyła sygnały ostrzegawcze, a inwestorzy przywołują widmo powtórki kryzysu Liz Truss z 2022 roku. W obliczu potencjalnego wyzwania dla przywództwa premiera Keira Starmera, rentowność 30-letnich brytyjskich obligacji skarbowych (tzw. gilts) we wtorek chwilowo sięgnęła 5,8% – najwyższego poziomu od 1998 roku. Ta gwałtowna wyprzedaż podkreśla głębokie zaniepokojenie niestabilnością polityczną i kierunkiem polityki fiskalnej kraju.
Bezpośrednim powodem ostatnich nerwów na rynku jest perspektywa szóstej zmiany premiera Wielkiej Brytanii w ciągu siedmiu lat. Niepewność polityczna w połączeniu z obawami przed lewicowym zwrotem Partii Pracy, który może wiązać się z wyższym zadłużeniem, nasiliła presję sprzedażową na brytyjskie papiery dłużne w porównaniu z innymi krajami G7. Inwestorzy żądają wyższej premii za ryzyko posiadania brytyjskich obligacji, co jest klasycznym sygnałem słabnącego zaufania.
Dlaczego rynki boją się próżni politycznej
Rynki nie znoszą niepewności, ale jeszcze bardziej boją się próżni politycznej – twierdzi Nigel Green, dyrektor generalny deVere Group. Ostrzega on, że dymisja członka gabinetu, po której nastąpi walka o przywództwo, byłaby sygnałem, że rząd traci kontrolę w momencie, gdy inwestorzy już kwestionują kierunek polityki fiskalnej kraju. Kluczową kwestią jest wiarygodność: rynki są w stanie zaakceptować każdą ideologię, jeśli jest zdyscyplinowana i spójna, ale odrzucają programy oznaczające znacznie wyższe zadłużenie bez wiarygodnego silnika wzrostu.
Pamięć o krótkotrwałej premierostwie Liz Truss wciąż jest żywa. We wrześniu 2022 roku jej niepokryte finansowaniem plany obniżek podatków wywołały załamanie na rynku obligacji, powodując gwałtowny wzrost rentowności gilts i zmuszając Bank Anglii do interwencji. Reto Cueni, główny ekonomista Syz Group, ostrzega, że jeśli zmieni się przywództwo polityczne lub obecni liderzy zdecydują się na znaczne poluzowanie polityki fiskalnej, ryzyko powtórki momentu Liz Truss jest wysokie.
Tło fiskalne: presja zadłużenia i pożyczek
Koszty pożyczek rządowych na całym świecie wzrosły w wyniku szkód gospodarczych spowodowanych wojną w Iranie. Jednak Wielka Brytania jest wyodrębniana ze względu na podwyższony poziom zadłużenia i pożyczek w połączeniu z historią niestabilności politycznej. Po serii wstrząsów gospodarczych – Brexicie, kryzysie Truss, a obecnie konflikcie w Iranie – wzrost brytyjskiej gospodarki pozostaje słaby, co czyni kraj bardziej podatnym na nastroje rynkowe.
Kluczowe czynniki napędzające wyprzedaż obejmują:
- Wysoki dług publiczny w relacji do PKB, ograniczający pole manewru fiskalnego
- Niestabilność polityczną z częstymi zmianami przywództwa od 2016 roku
- Globalne przeciwności wynikające z rosnących stóp procentowych i napięć geopolitycznych
- Zmęczenie inwestorów powtarzającymi się zwrotami w polityce fiskalnej i niepewnością co do polityki
W szeregach Partii Pracy zdania są podzielone. Część posłów jest sfrustrowana restrykcyjnym podejściem Starmera do podatków i wydatków, mimo gwałtownego spadku notowań partii w sondażach. Sojusznicy premiera argumentują, że unikanie prowokowania rynku obligacji powinno być wystarczającym powodem, by go utrzymać. Inni, jak posłanka Paula Barker, sugerują, że rynki finansowe musiałyby się dostosować, gdyby kandydat taki jak Andy Burnham znalazł drogę na Downing Street.
Lekcje z ery Truss
Kryzys na rynku obligacji z 2022 roku jest surową lekcją. Kiedy Liz Truss ogłosiła niepokryte finansowaniem obniżki podatków, funt gwałtownie stracił na wartości, rentowność gilts wzrosła powyżej 4%, a fundusze emerytalne prawie upadły. Bank Anglii został zmuszony do awaryjnego zakupu obligacji, aby przywrócić stabilność. Dziś analitycy ostrzegają, że ignorowanie kruchego stanu finansów publicznych może okazać się zgubne dla każdego kandydata ubiegającego się o stanowisko premiera.
Inwestorzy uważnie obserwują obecnie Westminster w poszukiwaniu jakichkolwiek oznak fiskalnej lekkomyślności. Rentowność 30-letnich gilts pozostaje podwyższona, odzwierciedlając utrzymującą się premię za ryzyko. Jeśli w wyniku walki o przywództwo pojawią się kandydaci opowiadający się za dużymi wzrostami wydatków bez wiarygodnych planów wzrostu, rynki mogą surowo ukarać Wielką Brytanię.
FAQ: Zrozumienie ryzyka na rynku obligacji
Czym jest moment Liz Truss?
Moment Liz Truss odnosi się do krachu na brytyjskim rynku obligacji w 2022 roku, wywołanego niepokrytymi finansowaniem planami obniżek podatków byłej premier. Spowodował on gwałtowny wzrost rentowności gilts, spadek wartości funta i zmusił Bank Anglii do interwencji, aby zapobiec kryzysowi finansowemu.
Dlaczego rentowności obligacji rosną teraz?
Rentowności obligacji rosną z powodu połączenia niepewności politycznej w Wielkiej Brytanii, globalnych podwyżek stóp procentowych i wpływu gospodarczego wojny w Iranie. Inwestorzy żądają wyższych rentowności, aby zrekompensować ryzyko posiadania brytyjskiego długu w obliczu niestabilności fiskalnej i politycznej.
Czy może dojść do kolejnego załamania na rynku obligacji?
Tak, analitycy ostrzegają, że jeśli przywódcy polityczni wezwą do znacznego poluzowania polityki fiskalnej bez wiarygodnej strategii wzrostu, ryzyko kolejnego załamania jest wysokie. Podwyższony poziom zadłużenia Wielkiej Brytanii i historia niestabilności czynią ją szczególnie podatną na wyprzedaże rynkowe.
