بازار اوراق قرضه بریتانیا دوباره نشانههای هشداردهندهای را نشان میدهد و سرمایهگذاران از تکرار بحران سال ۲۰۲۲ لیز تراس ابراز نگرانی میکنند. در حالی که کیر استارمر، نخستوزیر، با چالش احتمالی رهبری مواجه است، بازده اوراق قرضه ۳۰ ساله دولت بریتانیا (گیلتها) روز سهشنبه به طور موقت به ۵.۸ درصد رسید که بالاترین سطح از سال ۱۹۹۸ است. این فروش شدید نشاندهنده نگرانی عمیق از بیثباتی سیاسی و جهتگیری مالی کشور است.
عامل ایجاد این ناآرامیهای اخیر در بازار، احتمال تغییر نخستوزیر بریتانیا برای ششمین بار در هفت سال است. عدم قطعیت سیاسی، همراه با ترس از چرخش چپگرایانه حزب کارگر که میتواند شامل استقراض بالاتر باشد، فشار فروش بر بدهی بریتانیا را نسبت به سایر کشورهای گروه هفت افزایش داده است. سرمایهگذاران برای نگهداری اوراق قرضه بریتانیا حق ریسک بالاتری طلب میکنند که نشانه کلاسیک کاهش اعتماد است.
چرا بازارها از خلأ سیاسی میترسند
به گفته نایجل گرین، مدیرعامل گروه deVere، بازارها از عدم قطعیت متنفرند، اما از خلأ سیاسی حتی بیشتر بیزارند. او هشدار میدهد که استعفای یک وزیر کابینه و به دنبال آن رقابت برای رهبری، نشانه از دست دادن کنترل دولت در زمانی است که سرمایهگذاران از قبل جهتگیری مالی کشور را زیر سوال بردهاند. مسئله اصلی اعتبار است: بازارها میتوانند هر ایدئولوژی را در صورت انضباط و انسجام تحمل کنند، اما از برنامههایی که به معنای استقراض به طور قابل توجهی بالاتر بدون موتور رشد قابل اعتماد است، عقبنشینی میکنند.
خاطره نخستوزیری کوتاه مدت لیز تراس هنوز پررنگ است. در سپتامبر ۲۰۲۲، برنامههای کاهش مالیات بدون پشتوانه مالی او باعث فروپاشی بازار اوراق قرضه شد، بازده گیلتها را به شدت افزایش داد و بانک مرکزی انگلستان را مجبور به مداخله کرد. رتو کونی، اقتصاددان ارشد گروه Syz، هشدار میدهد که اگر رهبری سیاسی تغییر کند یا رهبران فعلی به طور قابل توجهی سیاستهای مالی را تسهیل کنند، خطر تکرار لحظه لیز تراس بالا است.
پسزمینه مالی: فشارهای استقراض و بدهی
هزینههای استقراض دولت در سراسر جهان به دلیل خسارات اقتصادی ناشی از جنگ ایران افزایش یافته است. با این حال، بریتانیا به دلیل سطوح بالای استقراض و بدهی همراه با سابقه بیثباتی سیاسی، به طور ویژه مورد توجه قرار گرفته است. پس از یک رشته شوکهای اقتصادی - برگزیت، بحران تراس و اکنون جنگ ایران - رشد بریتانیا همچنان ضعیف است و این کشور را در برابر احساسات بازار آسیبپذیرتر میکند.
عوامل کلیدی محرک فروش عبارتند از:
- بدهی عمومی بالا نسبت به تولید ناخالص داخلی که فضای مانور مالی را محدود میکند
- بیثباتی سیاسی با تغییرات مکرر رهبری از سال ۲۰۱۶
- موانع جهانی ناشی از افزایش نرخ بهره و تنشهای ژئوپلیتیکی
- خستگی سرمایهگذاران از تغییرات مکرر سیاست مالی و عدم قطعیت سیاستی
در میان صفوف حزب کارگر، نظرات متفاوت است. برخی از نمایندگان مجلس از رویکرد سختگیرانه استارمر در قبال مالیات و هزینهها ناراضی هستند، علیرغم کاهش شدید رتبه محبوبیت حزب در نظرسنجیها. متحدان نخستوزیر استدلال میکنند که اجتناب از تحریک بازار اوراق قرضه باید دلیل کافی برای حفظ او باشد. اما دیگران، مانند پائولا بارکر، نماینده مجلس، پیشنهاد کردهاند که بازارهای مالی باید خود را وفق دهند اگر نامزدی مانند اندی برنهام راهی به خیابان داونینگ پیدا کند.
درسهایی از دوران تراس
بحران بازار اوراق قرضه در سال ۲۰۲۲ درس عبرتآمیزی ارائه میدهد. هنگامی که لیز تراس کاهش مالیات بدون پشتوانه را اعلام کرد، پوند سقوط کرد، بازده گیلتها به بالای ۴ درصد رسید و صندوقهای بازنشستگی تقریباً فروپاشیدند. بانک مرکزی انگلستان مجبور به خرید اضطراری اوراق قرضه برای بازگرداندن ثبات شد. امروز، تحلیلگران هشدار میدهند که نادیده گرفتن وضعیت شکننده مالی عمومی میتواند برای هر نامزدی که به دنبال نخستوزیری است، کشنده باشد.
سرمایهگذاران اکنون از نزدیک وستمینستر را برای هر نشانهای از بیاحتیاطی مالی زیر نظر دارند. بازده گیلتهای ۳۰ ساله همچنان بالا باقی مانده است که نشاندهنده حق ریسک پایدار است. اگر رقابت رهبری نامزدهایی را تولید کند که از افزایش هزینههای بزرگ بدون برنامههای قابل اعتماد برای رشد حمایت کنند، بازارها میتوانند بریتانیا را به شدت تنبیه کنند.
سوالات متداول: درک ریسک بازار اوراق قرضه
لحظه لیز تراس چیست؟
لحظه لیز تراس به سقوط بازار اوراق قرضه بریتانیا در سال ۲۰۲۲ اشاره دارد که توسط برنامههای کاهش مالیات بدون پشتوانه نخستوزیر سابق ایجاد شد. این رویداد باعث افزایش شدید بازده گیلتها، کاهش ارزش پوند و مداخله بانک مرکزی انگلستان برای جلوگیری از بحران مالی شد.
چرا بازده اوراق قرضه اکنون در حال افزایش است؟
بازده اوراق قرضه به دلیل ترکیبی از عدم قطعیت سیاسی در بریتانیا، افزایش نرخ بهره جهانی و تأثیر اقتصادی جنگ ایران در حال افزایش است. سرمایهگذاران بازده بالاتری را برای جبران ریسک نگهداری بدهی بریتانیا در میان بیثباتی مالی و سیاسی طلب میکنند.
آیا ممکن است فروپاشی دیگری در بازار اوراق قرضه رخ دهد؟
بله، تحلیلگران هشدار میدهند که اگر رهبران سیاسی خواستار تسهیل مالی قابل توجه بدون استراتژی رشد قابل اعتماد شوند، خطر فروپاشی دیگری بالا است. سطوح بالای بدهی بریتانیا و سابقه بیثباتی، این کشور را به ویژه در برابر فروشهای بازار آسیبپذیر میکند.
